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聯準會(FED)擴表分析

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繼2019年7月和9月美國聯準會(Fed)連續降息2碼後,聯邦利率區間來到1.75%~2%,然而緊接著10月11日聯準會意外地宣布重啟擴表鮑威爾雖一再強調此次的擴表為「有機性」的擴張,與過往的量化寬鬆(QE)做出區別,但究竟聯準會在此時執行擴表的意義為何?與量化寬鬆(QE)的差異性?以及如何影響債券市場?

 

一、美國總體經濟數據一覽

製造面: 趨緩

美國9月ISM製造業PMI為47.8,大幅低於預期且連續兩個月落入緊縮區間,海外需求疲軟持續影響企業生產和投資信心,在製造業PMI細項部分,生產、新訂單和新出口訂單三項領先指標皆進一步放緩,表示製造業還未出現落底現象。雖然製造業分別僅佔美國經濟和就業的11%和8%,但後續關注是否擴散到服務業狀況。

就業面: 趨緩

美國9月失業率降至3.5%,為近50年以來低點,然9月非農就人口僅新增13.6萬人,低於市場預期,至今年以來非農就業新增呈下滑趨勢。此外,9月平均薪資增長由3.2%下滑至2.9%,至近期高檔3%回落,工資增長呈現放緩,整體美國勞動市場雖仍屬穩健,但就業動能有放緩跡象。

通膨面: 緩升

美國8月核心消費者物價指數(PCE)年增1.8%,至今年夏季以來緩步升溫,雖然仍低於聯準會2%的目標,但溫和的消費者物價指數給予聯準會於第四季進一步降息的空間。而美國9月生產者物價指數(PPI)年增1.4%,增長速度來到近三年來的低點,反映美國製造業生產的疲弱以及石油價格下跌降低美國生產成本,整體美國通膨升溫壓力不高。

消費面: 穩定增長

至今年初以來,零售銷售呈現上升的趨勢,惟9月些微減緩,9月零售銷售年增4.1%,月減-0.25%,但整體占美國經濟七成的消費尚持續保持穩定。美國即將進入第四季消費旺季,消費動能是否受貿易戰不確定性影響將是影響聯準會利率動向的關注重點之一。

美國主要總經數據整理

 

關注指標

最新值

前值

製造業

ISM製造業PMI

47.8

49.1

工業生產指數(YoY%)

-0.14

0.38

就業

就業率(%)

3.5%

3.7%

非農就業新增(萬人)

13.6

16.8

每小時薪資(YoY%)

2.9

3.2

通膨

PCE

1.8%

1.7%

PPI

1.4%

1.8%

消費

零售銷售

4.1%

4.36%

資料來源: Bloomberg、元大投信整理,2019/09/30

 

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