撰文者: 邱鉦淵 CSIA / CFTA
 
ETF交易方式大致上與股票相同,但最大不同處為風險分散的程度,如上圖所示,投資股票好比農夫僅播種蘋果一種水果;ETF則像同時播種一籃子種類的水果,這些水果適應天氣與環境的能力不盡相同。假設今年因為蟲害因素導致只有蘋果採收不佳的情況下(單一個股發生非系統性風險),此時僅播種蘋果(個股)的農夫所受到的傷害將遠大於播種一籃子水果(ETF)的農夫,所以一籃子的水果(ETF)將能降低單一水果(個股)發生風險的影響,這就是由ETF相較個股的最大好處—風險分散的能力。

 

 
資料來源:台灣證券交易所,元大投信整理2017/10/31
 
以上為股票與ETF簡單的比較,下列為各位介紹投資人常常忽略差異點:
 
1.交易方式
簡單來說,ETF跟股票都可以透過〝次級市場〞交易,次級市場的交易價格由市場買賣雙方決定。而ETF除了次級市場可以交易外,還多了〝初級市場〞的管道,其交易方式稱之為申購或贖回,交易價格並非市價,而是ETF的淨值(即ETF的真實價值),且每天只能交易一個淨值,以500張ETF為一單位數,交易則需透過參與證券商,一般來說,會透過初級市場申購/贖回ETF的主要為三大法人。
 
2.折/溢價
如上所述,因為ETF可以在次級市場交易〝市價〞,也能在初級市場申購/贖回〝淨值〞,然而市價不一定等於淨值,當市價>淨值稱為溢價,當市價<淨值稱為折價。一般來說,當折/溢價過達到一定幅度時,法人將透過初級與次級市場進行低買高賣的套利,此機制有利ETF的市價貼近於淨值。但當某ETF的市場流動性過差時,也可能發生折價很大,但市價與淨值卻不收斂的情況。
 
3.流動性提供者
一般來說,當ETF剛成立或市場流動性較不佳時,為了減少投資人想要買進/賣出ETF,次級市場上卻沒有足夠的掛單量的問題,此時ETF發行公司可以請流動性提供者(證券商)進行ETF次級市場的買賣報價,以利投資人進行交易,此點是一般股票買賣無法做到的
 
4.法人買賣超
投資人經常喜歡觀察股票的三大法人(外資、自營商、投信)買賣超,作為衡量法人籌碼的偏好程度。一般來說,當法人對某股票呈現大幅度買超時,通常代表該公司股票獲得法人青睞,反之大幅賣超通常代表看壞某股票。但在觀察ETF時,千萬不能使用相同的思考邏輯,因為ETF除了可在次級市場交易市價,也可以透過初級市場申購/贖回淨值,且ETF存在套利機制。
 
舉例來說,某ETF呈現大幅溢價(可能因為很多投資人買進,造成ETF市價相對淨值溢價),此時法人將透過初級市場申購便宜的淨值,再到次級市場賣給投資人較高的市價(產生ETF法人賣超),然而投資人一般僅會在公開資訊觀察到法人從次級市場的賣超行為,卻沒有注意到法人從初級市場申購行為,以此例子,法人的賣超並非看壞ETF,而只是進行不帶方向性的套利行為。所以投資人在觀察ETF的法人買賣超時,不能只看它的左口袋(次級市場),也必須搭配觀察他的右口袋(初級市場),才能更宏觀判斷ETF背後三大法人的籌碼變化。
 
5.流通在外股數
在股票市場的世界,大部分情況下,除非是公司進行除權、增資、減資的財務操作,其流通在外股數才會變動,且將連動影響股票的每股淨值、市價、盈餘等財務數據。但ETF是不同邏輯的,因為ETF可以進行初級市場申贖/贖回,當初級市場出現申購時,表示投資人將股票或現金向基金公司換取ETF新的股數,使ETF在外流通股數增加;當初級市場出現贖回時,表示投資人將ETF向基金公司換回股票或現金,使ETF在外流通股數減少,所以不管申購或贖回皆不會有稀釋或增加ETF股權的情況。建議投資人未來在分析ETF時,可以同時觀察ETF的在外流通股數變化,一般來說,當ETF的在外流動股數增加,相當程度代表投資人對其偏好度上升,但並不能表示ETF未來的績效表現。
 
6.風險
如上面蘋果與一籃子水果的例子, ETF因為為一籃子股票所構成,所以能有效降低單一個股的非系統性風險,更能達到風險分散的效果,然而ETF也具有規律調整持股的機制,等於存在自動調整股票的效果,以宏達電為例,曾經編制於台灣50指數的成分股當中,但後來因為營收不佳,進而影響市值下,最終從台灣50指數成分股中剃除,這也等於協助持有台灣50ETF的投資人執行停損的動作。
 
綜合以上所述,ETF因為具有高透明性與風險分散等特性,非常適合投資新手、穩健投資人及退休族,ETF就是簡單投資的代表。

 

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