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美國長短期利差倒掛

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昨日美國10年期公債殖利率正式低於2年期公債殖利率,形成殖利率倒掛,引起市場對經濟可能陷入衰退的疑慮,使得美國股市昨日大跌,三大指數中標普500下跌2.93%至2840點、道瓊下跌3.05%至25479點、納斯達克下跌3.02%至7773點,避險性資產中的黃金也反映市場風險情緒高漲而持續走高,後續美國股市該怎麼看?

 

S&P500指數

資料來源:彭博,元大投信整理,2018/8/14~2019/8/14                                               https://bit.ly/2SYGa9v

 

什麼是殖利率曲線倒掛

一般來說,長天期債券殖利率通常會高於短天期債券殖利率,這是由於還款期限較長,借款人無法還款的風險相對較高,因此需要較高的利率當作誘因吸引投資人,一旦發生倒掛,即代表投資者預期將來利率會更低,經濟前景不佳;根據歷史經驗,殖利率曲線倒掛可以做為景氣要陷入衰退的指標之一,由下圖可見,自1978年以來,美國10年與2年期公債殖利率曲線5度倒掛,而從倒掛到經濟陷入衰退平均約22個月後才發生。

 

美國10年期與2年期公債殖利率利差走勢圖

資料來源:Federal Reserve Bank of St. Louis, 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity [T10Y2Y], retrieved from FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis; https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y, August 14, 2019.

(連結)投資人可按此連結查詢美國10年期與2年期公債殖利率利差最新數據

 

今年三月時,3個月國庫券與10年期公債殖利率也呈現倒掛,引發市場波動加劇;而本次是2007 年來首次10年期與2年期美債殖利率呈現倒掛,顯示債券市場的避險情緒極為濃厚,市場正憂慮美國經濟走向衰退,但是由下圖可看出過去5次殖利率倒掛發生後S&P500指數表現:三個月平均報酬率為2.5%、六個月為4.87%,而中長期1年為13.48%、2年為14.73%,表示公債殖利率倒掛並非股市走空的指標。

 

歷史上2年及10年期美國公債殖利率倒掛後S&P500指數表現

殖利率倒掛時間

3個月後

6個月後

1年後

2年後

1978/08/17

-10.14%

-6.1%

3.06%

19.64%

1980/08/20

13.44%

2.27%

5.59%

-8.69%

1988/12/09

6.10%

17.94%

25.87%

18.31%

1998/05/26

-0.90%

8.49%

19.26%

25.96%

2005/12/30

4.16%

1.76%

13.62%

18.44%

平均

2.53%

4.87%

13.48%

14.73%

資料來源:彭博資訊、元大投信整理,2019/08/15

 

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