全球景氣持續回升，美國為首的成熟市場將引領新興市場，大量工業與基礎建設需求提升，有利商品價格的表現。近幾年，受惠全球央行ＱＥ政策與基本面轉好，投資人最關注的莫過於股票市場，展望未來幾年，投資人千萬不能忽略『商品市場』的投資機會。

 

前幾年不利商品投資的原因
大量寬鬆貨幣政策支持企業以便宜資金成本投資，資本支出增加導致商品產能過剩，庫存過多，然而隨著時間經過供需狀況已趨近平衡，以美國的頁岩油市場為例，2011以後美國的原油鑽油井數大增，也帶動美國的原油庫存大幅增加，後續經歷過市場自然淘汰機制與OPEC、俄羅斯的原油減產論，也緩解了全球原油市場的供給的問題，此兩項指標在近二年皆有明顯的下降。

未來幾年看多商品投資的主因
除了商品供給漸漸來到合理的水位外，新興市場的復甦將是支持商品投資最大的利多，美國總是扮演著全球景氣復甦領頭羊的角色，以美國ISM製造業指數來看，2016年以來已連續站穩50以上大關，以過往經驗，當美國ISM連續站穩 50以上時，後續將正向連動新興市場的經濟活動，以及代表全球商品價格的ＣＲＢ指數也將明顯走揚，即出現通貨膨脹的現象。

美國ISM製造業 & CRB指數

 

然而美國景氣確認復甦後，接棒的就是其他國家，尤其是新興市場，元大投信預估新興市場的工業、基礎建設等需求將隨之增加，以中國市場為例，受惠中國資本市場的開放與一帶一路的基礎建設需求，後續中國工業生產的上升也有利ＣＲＢ指數的表現。

中國工業生產年增率 & CRB指數

看好景氣復甦，為何不重壓股票市場？
雖然全球基本面持續轉好，但畢竟股市漲幅已多，我們很難判斷股市的多頭與漲幅將持續多久？再者，經歷過２月中旬全球股市驚心動魄的波動後，市場的投資信心將大打折扣，預期2018年股票市場的波動將明顯增加，投資組合應增加與股市相關係數小的資產，商品即是其一。

商品ETF主要透過商品期貨追蹤，而商品期貨存在正價差(contango）不利作多？
持有實質的商品因為存在持有成本（例如：倉儲、運輸…），所以一般而言，商品遠月期貨契約價格會高於近月契約（正價差，contango），其價差的部分即反映持有成本，此時投資人若作多商品期貨，每月轉倉時將須賣出較低的近月契約價格並買進較高的遠月契約價格(不代表必然虧損)，如此將不能真正參與商品價格的行情。

但並非所有階段皆是如此，目前已經有商品期貨轉為逆價差(Backwardation），即商品遠月契約價格低於近月契約，此時反而有利多單轉倉時的效果(不代表必然獲利)，而我們認為主要原因即市場預估商品的供給與庫存將不及全球需求的提升，此為商品基本面利多的訊號。

那些投資工具是屬於商品投資的領域?

資料來源:彭博，元大投信，2000/1/31~2018/2/26，以上僅為歷史資料，不代表實際報酬率及未來績效保證，不同時間其結果亦可能不同，以上資料僅供參考。